24(578) 2011-06-24
:

Архив новостей

 

"НЭГ" № 31 (535)

Горячее лето 2010-го

За июль Индекс РТС вырос на 10% – почти на столько же подорожала нефть – и в конце месяца все еще находился на 100 пунктов ниже справедливого уровня, который соответствовал бы цене нефти в $80 за баррель. Как и на мировых рынках, где лидерами роста были рискованные активы, на российском опережающими темпами росли бумаги цикличных секторов, таких как черная и цветная металлургия. Среди акций лучшие результаты показали, в частности, «Транснефть» и холдинг МРСК: в первом случае стали известны новые подробности приватизационных планов правительства, во втором – прозвучали уверения, что невыгодные для компании изменения системы тарифообразования в рамках RAB-регулирования маловероятны. Знаменательно, что «Газпром» начал, наконец, сокращать свой отрыв от рынка: за месяц его акции подорожали на 15%, обогнав индекс на 5 п. п.


Дымка окутывает перспективы

Были в июле и другие события, заслуживающие, с точки зрения рынка, положительной оценки. Был опубликован проект бюджета на 2011 г., который предполагает небольшое увеличение расходов, хотя были опасения более значительного роста. Наконец, по итогам месяца вновь на 2% увеличились объемы банковского кредитования, тогда как оборот розничной торговли и инвестиционная активность превысили уровень годичной давности на 7%, причем инфляция оставалась низкой: прогнозируемое уменьшение урожая из-за засухи пока не оказывает заметного влияния на розничные цены продовольственных товаров.

Аналитики Тройки Диалог по стратегии по-прежнему считают, что перспективы роста мировой экономики слишком неопределенны, а реформы в России подвигаются слишком медленно, чтобы позволить фондовому рынку расти независимо от изменения цен на нефть. В отсутствие факторов, способных придать четкое направление движению всего рынка, аналитики советуют сосредоточиться на частных катализаторах роста, действующих в отношении отдельных акций или их групп.

В числе лучших акций аналитики называют бумаги «Газпрома», начинающие опережать в росте рынок, акции быстрорастущих компаний – это преимущественно банки (в первую очередь Сбербанк.). Привлекательны также транспортные компании, такие как «Глобалтранс», и предприятия потребительского сектора, например «М.Видео». Кроме того, выделяются акции с особыми катализаторами роста: «Транс-нефть», Холдинг МРСК и «Уралсвязьинформ».

Нефть и газ

Для нефтяного сектора июль был отмечен двумя неприятностями. Во-первых, до сих пор не принято решение о том, будет ли нефть Ванкорского месторождения по-прежнему облагаться пониженной экспортной пошлиной или же с 2011 г. льготы будут отменены. Положительное для компании решение может увеличить ее EBITDA за будущий год как минимум на 20%, а отрицательное – снизить этот показатель на такую же величину.

Во-вторых, правительство дало понять, что оно намерено повысить базовую ставку НДПИ на 6,5% в 2012 г. и на 5,4% в 2013. Для нефтяной отрасли это означает снижение прибыли на 4–8% – если не сократится добыча. Однако в результате повышения НДПИ, несомненно, увеличится число скважин, которые невыгодно бурить и эксплуатировать, и операционная прибыль компаний в действительности может снизиться более, чем на 10%. На наш взгляд, рынок еще не в полной мере учел эти новости, и акции нефтяного сектора могут оказаться под давлением, когда аналитики начнут понижать прогнозы прибыли.

Стратеги Тройки Диалог осторожно оценивают перспективы нефтегазовой отрасли. К лучшим акциям они относят «Роснефть», поскольку возможное известие о повышении НДПИ менее скажется на акциях этой компании, чем на других бумагах сектора, а также «Газпром», акции которого могут опередить рынок в краткосрочной перспективе, поскольку спотовые цены на газ в Европе растут, а потребление газа держится на высоком уровне.

Черная и цветная металлургия

В июле акции российских сталелитейных компаний шли вверх и отыграли часть потерь, понесенных во время коррекции, длившейся с середины апреля. Рост котировок обусловлен улучшением ситуации на мировых рынках стали, где после почти двухмесячного падения цены начали повышаться благодаря активизации спроса и ослаблению опасений, связанных с долговым кризисом в Европе.

Недавнее повышение котировок акций российских сталелитейных компаний, по мнению аналитиков Тройки Диалог, адекватно отражает улучшение фундаментальных показателей рынка стали, хотя некоторые бумаги все еще обладают достаточным потенциалом роста. Для многих инвесторов акции производителей стали остаются наиболее привлекательным инструментом для ставки на рост фондового рынка. Ожидания восстановления мировой экономики в 2011 г. и в целом оптимистичный настрой инвесторов могут способствовать тому, что рыночная оценка акций сектора превысит справедливые уровни.

Из корпоративных событий следует отметить эскалацию конфликта между владельцами «Норильского никеля»: позиции ОК «РУСАЛ» в компании ощутимо ослабли, а положение «Интерроса» и руководства самого «Норильского никеля» упрочилось. Сулейман Керимов близок к получению контроля над «Сильви-нитом» – слияние компании с «Уралкалием» создаст второго по величине в мире производителя калийных удобрений. Проблемы «Полюс Золота» в Казахстане продолжаются: договориться с местным регулятором пока не удается, и это может затормозить процесс обратного поглощения.

Аналитики Тройки Диалог считают привлекательным сектор драгметаллов, который, как они полагают, покажет уверенный рост прибыли благодаря увеличению производства и высоким ценам на продукцию. Кроме того, есть «особые» инвестиционные случаи: например, арбитраж, связанный с поглощением Uranium One.

Электроэнергетика

Президент Дмитрий Медведев подписал закон о продлении срока действия договоров «последней мили» до 1 января 2014 г. (ранее срок истекал 1 января 2011 г.). Это позволяет МРСК арендовать у ФСК ЕЭС часть сети («последнюю милю») и, соответственно, сохранять перекрестное субсидирование в тарифах. Решение о продлении срока действия договоров благоприятно для МРСК, хотя само по себе подписание закона президентом неожиданностью не стало. Эта поправка должна обеспечить МРСК более плавный рост тарифов на услуги распределительных сетей в ближайшие годы и сделать переход на RAB более приемлемым для регионов.

2 августа «РусГидро» запустила на Саяно-Шушенской ГЭС гидроагрегат № 4. Два других энергоблока были пущены ранее. Таким образом, установленная мощность электростанции доведена до 1 920 МВт (по 640 МВт на каждом блоке). Работы выполнены точно в срок, что заслуживает положительной оценки.

Аналитики Тройки Диалог по-прежнему ожидают полного перевода всех МРСК на RAB с 1 января 2011 г. Однако отдельные филиалы могут перейти на новую систему раньше – в течение второго полугодия 2010 г. По мнению аналитиков Тройки, продление срока действия договоров «последней мили» должно упростить утверждение начальной RAB (iRAB) на сравнительно приемлемых уровнях для тех филиалов МРСК, которые еще не перешли на RAB. В сегменте распределительных сетевых компаний они отдают предпочтение Холдингу МРСК, поскольку через него можно диверсифицировать риски отдельных МРСК, связанные с регулированием, и его акции ликвиднее. Кроме того, среди фаворитов сектора – «РусГидро» и ТГК-1. Среди генерирующих компаний оптового рынка аналитики выделяют ОГК-1 и ОГК-2 – у этих акций сейчас наибольший потенциал роста, а активы привлекательны с фундаментальной точки зрения.

Телекоммуникации

Объединение региональных операторов проводной связи и Ростелекома, в результате которой возникнет третья по величине в России телекоммуникационная компания, вступило в активную фазу. Условия слияния и коэффициенты конвертации акций были одобрены акционерами всех компаний, участвующих в слиянии, и таким образом у них официально появилась возможность для соответствующих корпоративных действий, в том числе для выкупа акций у акционеров, которые не поддержали объединение.

В июле акции VimpelCom Ltd существенно отстали от бумаг МТС – первые подорожали на 1%, а вторые – на 15%. Явных причин для этого аналитики не видят, но полагают, что такая динамика может быть отчасти обусловлена негативными комментариями украинских властей о слиянии ОАО «Вымпелком» с «Киевстаром».

Аналитики Тройки Диалог понизили рекомендацию по акциям Ростелекома до «продавать», учитывая возможность избыточного предложения бумаг компании после конвертации акций МРК в акции нового Ростелекома в феврале 2011 г. Кроме того, вначале рыночная оценка новой компании может быть ниже, чем мировых и российских аналогов. Рынку еще предстоит определить справедливый дисконт Ростелекома, но аналитики считают, что есть все основания для того, чтобы его требовать. Новые конкуренты компании – МТС и «Вымпелком» – имеют больший опыт работы в условиях свободного рынка, поэтому инвесторы полагают, что МТС и «Вымпелком» лучше управляются и заслуживают премии в оценке.

Потребительский сектор

Объем розничной торговли уверенно восстанавливается на фоне роста доходов населения и низкой инфляции. По данным Росстата, за первое полугодие он увеличился на 3,4% с уровня годичной давности, причем в июне рост продолжал ускоряться и составил 5,8% (в апреле – 4,4%, в мае – 5,1%). Между тем реальные доходы населения за первое полугодие 2010 г. выросли значительнее: на 4,8% при повышении реальной заработной платы на 4,4%. Люди предпочитают не тратить, а сберегать. Аналитики Тройки Диалог прогнозируют рост потребления на 5,5%, при снижении безработицы (она уже упала с 7,3% в мае до 6,8% в июне) и повышении потребительского доверия, что продолжит оказывать поддержку розничному сектору. Влияние засухи на сектор пока остается под вопросом. По состоянию на 26 июля значительного подъема цен не отмечено, инфляция в сравнении с уровнем годичной давности составляет 4,7% (годом ранее она равнялась 7,9%). Это свидетельствует о том, что потребители по-прежнему чувствительны к уровню цен, поскольку рост доходов населения в номинальном выражении ускоряется, но он до сих пор втрое медленнее, чем в рекордном 2008 году (за первое полугодие 2010 г. он составил 11,2%).

Аналитики Тройки Диалог по-прежнему считают, что по итогам нынешнего года розничная торговля покажет хорошие результаты. Потребительский сектор восстанавливается, хотя в краткосрочной перспективе неизбежно влияние засухи. На данный момент запасов зерна достаточно, чтобы предотвратить рост цен, но во сколько обойдется сдерживание инфляции, пока сказать нельзя. Ясно одно: в III квартале 2010 г. расходы компаний увеличатся, будь то вследствие снижения производительности труда или роста потерь продукции из-за жары. Ожидается ускоренный рост цен на молоко и свинину. Интересно, что при ухудшении ситуации в сельском хозяйстве резкое подорожание кормов может вызвать снижение цен на мясо: во избежание чрезмерных расходов компании будут забивать больше скота.

Среди лучших акций аналитики отмечают бумаги Группы «Синергия», акции «Фармстандарта», фундаментальные показатели которого так же хороши, как прежде, а также «M.Видео», рыночная оценка акций которого по-прежнему весьма привлекательна.

Банковский сектор

Данные ЦБ по банковскому сектору за первое полугодие 2010 г. показывают, что в июне восстановление активности в сегменте кредитования ускорилось: кредиты выросли на 2% с майского уровня.

С начала года рост кредитов составил 4%. Кредитование корпоративных клиентов по-прежнему растет быстрее (в июне оно увеличилось на 2,1%), однако позитивная динамика наблюдается и в розничном сегменте (+1,6%). Рост банковских кредитов на 15% в 2010 году представляется достижимым: для этого их ежемесячный прирост во втором полугодии 2010 г. должен составлять 1,7%. Впрочем, ЦБ недавно оценил июльскую динамику кредитования как весьма слабую. Как бы то ни было, банки накопили достаточные объемы ликвидных активов (более $85 млрд.), у них хороший уровень капитализации (коэффициент достаточности капитала – 18,9%) и высокий приток средств на розничные депозиты (рост на 13% с начала года). Банки неплохо подготовлены к восстановлению спроса на заемные средства во втором полугодии.

В июне доходы банков до учета резервов составили почти $3 млрд., а их совокупная доналоговая прибыль по итогам первого полугодия – более $8 млрд. Это дает основания предположить, что совокупная прибыль в рублевом выражении по итогам 2010 г. вполне может побить рекорд, установленный в 2007 г. (508 млрд. руб.). В июне впервые сократился объем просроченной задолженности. Это имеет скорее символическое значение, чем практическое, но примечательно, что во втором квартале заметно сократились резервы. Без учета показателей Сбербанка совокупный объем начисленных резервов уменьшился приблизительно вдвое, и можно предположить, что пиковое значение этого показателя – немногим более 10%. В июне возобновился рост ставок по корпоративным кредитам, которые с начала 2009 г. снизились на 6 п. п. Ставки по розничным депозитам продолжали снижаться (с начала 2010 г. – на 2,5 п. п.). С учетом этих факторов и роста кредитования можно прогнозировать, что во втором полугодии опасения, связанные с динамикой маржи, останутся позади.

К лучшим акциям сектора аналитики Тройки Диалог относят обыкновенные акции Сбербанка: если планы правительства по сокращению доли ЦБ в капитале Сбербанка на 9,3%, будут реализованы, то они вместе с запуском программы депозитарных расписок придадут существенный импульс к росту обыкновенным акциям. По коэффициентам, рассчитанным на основе прогнозов на 2011 г., привлекательны и Банк «Санкт-Петербург» и Банк «Возрождение», однако в августе аналитики Тройки Диалог отдают предпочтение первому из них, поскольку публикация отчетности за II квартал 2010 г. может умерить рост акций «Возрождения».

Аналитическое управление Тройки Диалог.

13.08.10


На главную

Вернуться в раздел статьи
:
«2011 »
24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
«2010 »
50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 1 1
«2009 »
50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 21 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
«2008 »
51 454 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
 














 

:


 

экономика

Заглядывая в будущее строительной отрасли

В уфимском Дворце спорта проходит 18-я международная специал...

Креативный проект

В прошедшую среду в индустриальном парке «Марьино» под Санкт-...

«Законодательные козыри» антимонопольщиков

В июле исполнится 20 лет с момента принятия закона об ограни...

«Витязь»: поездка в будущее

На полигоне близ города Бронницы Московской области в сере...

 

предпринимательство

Вырастить кадры

В столице республики прошла V ежегодная научно-практиче...

Главный приз — у Башкортостана

На X юбилейном выставочно-конгрессном мероприятии «Дни малого и&...

На прежние рубежи

Различные общественные организации, представляющие интересы с...

Успешный регион успешен во всём

24 мая в Москве открылось X юбилейное выставочно-конг...

 

финансы

Не самое важное слово

Интересы потребителя финансовых услуг учитываются в пос...

Финликбез из аудитории

В Уфимской государственной академии экономики и се...

Рекордная халатность

Рекорды, как известно, любят, когда их бьют. И башкирс...

Путь к финансовой самодостаточности

Территории работают над повышением эффективности использова...

 

инновации

Парадоксы технологической экосистемы

Какое технологическое новшество в очередной раз изменит ...

Горячо, ещё горячее...

Американский исследователь прoфессор Пол Коннет дал та...

Через «Долину павших»

Идёт битва за технологический суверенитет «Сколково» до...

Трудовой кодекс ждет перемен?

Накануне Международного дня солидарности трудящихся, ...

 

регион

Эхо взрывов в арсенале

26 мая около населенного пункта Урман в Иглинском район...

Зилим — парк местного масштаба

Полюбоваться на его красоты едут туристы со всей Ро...

К весне готовьтесь... с осени

От того, что посеем и что пожнём, зависит жизнь Министерств...

Высокий статус священной горы

Начало 2011 года ознаменовалось важной экологической ново...

 

аналитика

Хоккей преткновения

Мы уже привыкли к тому, что хоккей имеет спортивное и&...

Печать в перспективе

Под Екатеринбургом на базе отдыха «Иволга» прошел тр...

За доверие потребителей

Череда экономических кризисов в России и мире, обос...

Парадоксы Трудового кодекса

Высокопроизводительным может быть только труд свободног...
 
 
" "
""

450079, , ., . 50- , .13, . 700
: (347) 273-44-45
e-mail: neg-ufa@mail.ru